Optimalizace akciového portfolia pomocí Black-Littermanova modelu

Abstract

Cílem diplomové práce je ověření a zhodnocení optimalizace akciového portfolia na základě Black-Littermanova modelu. V první kapitole je popsán investiční proces, jeho jednotlivé fáze a jsou definovány základní faktory, jež je nutné zohlednit při tvorbě portfolia. Poté jsou uvedeny příklady portfolií v závislosti na potřebách investora. V poslední podkapitole jsou popsány základní charakteristiky akcií, jejich rozdělení podle několika hledisek a je zhodnocen vývoj na českém akciovém trhu v uplynulém roce. Další kapitola je věnována popisu vybraných modelů optimalizace portfolia. Nejprve je provedeno rozčlenění finančních modelů podle několika kritérií. Poté je popsán postup sestavení optimálního složení portfolia dle Markowitzova a Black-Littermanova modelu a jsou specifikovány výhody a nevýhody jednotlivých přístupů. Nakonec je provedena aplikace Black-Littermanova modelu na portfoliu patnácti vybraných akcií. Model je aplikován na dvou úlohách. Nejprve je stanoveno optimální složení portfolia akcií bez dalších omezujících podmínek. V druhé úloze je hledáno optimální složení osmi efektivních portfolií pro investory s různým vztahem k riziku při zavedení vybrané omezující podmínky a je provedeno srovnání výsledné efektivní množiny portfolií s efektivní množinou akciových portfolií sestavené dle Markowitzova modelu.

The aim of this thesis is the verification and evaluation of the equity portfolio optimization based on Black-Litterman model. The first chapter describes the investment process, its phases and defines the basic factors that need to be taken into account when making a portfolio. Then follows examples of portfolios based on investor needs. The last subsection describes the basic characteristics of stocks, their classification according to several aspects and evaluates the progression on the Czech stock market last year. Another chapter is devoted to describe selected portfolio optimization models. First there is a classification of financing models according to several criteria. Then it describes the procedure for establishing the optimal portfolio by Markowitz and Black-Litterman model and specifies the advantages and disadvantages of these different approaches. Finally, the Black-Litterman model is applied on a portfolio of fifteen shares. The model is applied on two problems. First, the optimal portfolio composition with no more restrictive conditions is found. The second task is to find the optimum composition of the eight-efficient portfolios for investors with different risk attitudes in the introduction of selected constraints. The resulting set of efficient portfolios is compared with an effective set of stock portfolios compiled by Markowitz model.