Aplikace vícefaktorových modelů oceňování aktiv na českém kapitálovém trhu

Abstract

Jedním z předpokladů k určení tržní hodnoty společnosti je správně stanovit náklady na kapitál. Náklady na kapitál se skládají z nákladů na cizí a vlastní kapitál. Obecně lze tvrdit, že náklady na vlastní kapitál bývají vyšší, a proto je vhodné se zaměřit zejména na ně. Jedním ze světově nejpoužívanějších modelů pro odhad nákladů na vlastní kapitál vyvozených z trhu je model oceňování kapitálových aktiv CAPM. Vedle modelu CAPM existuje i třífaktorový model Fama-French a jeho variace. Před výběrem modelu, ke stanovení nákladů na vlastní kapitál, je tedy vhodné nejprve ověřit pomoci, kterého modelu jsme v konkrétních tržních podmínkách schopni co nejlépe náklady na vlastní kapitál stanovit. Diplomová práce je rozdělaná do tří částí. První část je zaměřena na popis metod, dle kterých lze stanovit náklady na vlastní kapitál. Pozornost je obzvláště věnována jednofaktorovému modelu oceňování kapitálových aktiv CAPM a třífaktorovému modelu oceňování kapitálových aktiv Fama-French. Ve druhé části je představen český kapitálový trh a jsou zde popsány vstupní data včetně základních statistik těchto dat. Třetí část je zaměřena na aplikaci vícefaktorových modelů oceňování kapitálových aktiv na český kapitálový trh. Je zde provedena statistická verifikace modelu a také verifikace na historických datech včetně stanovení nejvhodnějšího model pro stanovení nákladů na vlastní kapitál v podmínkách českého kapitálového trhu.

One of the assumptions for determining the market value of a company is to correctly determine the cost of capital. The cost of capital consists of the cost of dept and equity. In general, it can be claimed that the cost of equity tends to be higher, so it is appropriate to focus on them. One of the most widely used model for estimating the cost of equity derived from the market is the Capital Asset Pricing Model. In addition to the CAPM, there is also three-factor Fama-French model and its variations. Before choosing a model to determine the cost of equity, it is appropriate to first verify with the use of which model we can determine the cost of equity in the best possible way, with the consideration of market conditions. The diploma thesis is divided into three parts. The first part is focused on the description of methods according to which the cost of equity can be determined. Particular attention is paid to the one factor asset pricing model CAPM and to the three-factor asset pricing model Fama-French. In the second part the Czech capital market is presented, and the input data are described there including basic statistic of input data. The third part is focused on the application of multifactor models of asset pricing on the Czech capital market. In this part a statistical verification of the models and verification on historical data is done, including the determination of the most suitable model for determining the cost of equity in the conditions of the Czech capital market.