Aplikace metodologie reálných opcí při ocenění vybraného podniku

Abstract

Cílem této diplomové práce je ocenění vybraného podniku pomocí metodologie reálných opcí. Ocenění společnosti je provedeno k 1. 1. 2024. Diplomová práce je rozdělena do pěti kapitol, přičemž první kapitolu tvoří úvod a poslední kapitolou je závěr, kde jsou shrnuty výsledky dosažené v diplomové práci. Druhá kapitola je věnována teoretickému popisu metodologie reálných opcí. Nejprve jsou definovány základní charakteristiky finančních opcí, včetně faktorů ovlivňujících cenu opce, vnitřní hodnoty, časové hodnoty a jednotlivých opčních pozic. Následně je vysvětlen vztah finančních a reálných opcí, poté jsou popsány klíčové faktory ovlivňující hodnotu opce a jsou uvedeny hlavní typy reálných opcí. V další části kapitoly jsou teoreticky rozebrány modely využívané k oceňování opcí. Na závěr druhé kapitoly je specifikován postup ocenění podniku pomocí metodologie reálných opcí. Třetí kapitola práce je zaměřena na představení vybrané společnosti. Jsou uvedeny základní informace včetně předmětu podnikání a stručné charakteristiky hlavních výrobků, jsou popsány jednotlivé výrobní provozy podniku a v závěru kapitoly je provedena analýza tržeb a čistého zisku. Stěžejní část diplomové práce tvoří čtvrtá kapitola, která je věnována praktické aplikaci metodologie reálných opcí na vybranou společnost. V úvodní části jsou stanoveny hodnoty rizikových faktorů, kterými jsou volné peněžní toky FCFF a vážené průměrné náklady kapitálu WACC včetně predikce jejich vývoje. Následně jsou vypočteny rizikově neutrální pravděpodobnosti, hodnota podkladového aktiva, vnitřní hodnota opce a výsledné hodnoty vlastního kapitálu, a to jak pro scénář s korelací náhodných proměnných, tak pro variantu bez korelace. V závěrečné části kapitoly je vypracována citlivostní analýza hodnoty vlastního kapitálu na změnu volatility rizikových faktorů a změnu korelace.

The aim of this diploma thesis is to evaluate the selected company using the real options methodology. The valuation is performed as of 1st January 2024. The thesis is divided into five key chapters. The first chapter serves as an introduction, while the final chapter summarize the key findings. The second chapter provides the theoretical foundation of the real options methodology. It begins by defining fundamental characteristics of financial options, including option pricing factors, intrinsic value, time value, and option positions. Subsequently, the relationship between financial and real options is explained, followed by an analysis of key value drivers and main types of real options. Next, the chapter examines option pricing models and concludes with a specification of the business valuation procedure using the real options methodology. The third chapter introduces the selected company. It presents basic information including business activities and key product characteristics, describes production facilities, and concludes with an analysis of revenue and net profit trends. The core of the thesis lies in the fourth chapter, which applies the real options methodology to the selected company. The initial section establishes the values of risky factors - Free Cash Flow to Firm (FCFF) and Weighted Average Cost of Capital (WACC) - along with their projected development. Subsequent calculations determine risk-neutral probabilities, underlying asset value, option intrinsic value, and resulting equity values for both correlated and uncorrelated scenarios of random variables. The chapter concludes with a sensitivity analysis examining the impact of volatility changes and correlation adjustments on equity value.